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建筑材料行业:出口对建材行业影响有多大?

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发表于 2019-9-18 00:26:00 |显示全部楼层
  本周水泥价格环比继续上升(连续两周),库容比环比也继续下降,包括核心区域江浙沪皖地区库容比也环比下降,和去年同期水平相当,水泥龙头公司出货已恢复至正常水平;玻璃价格环比小幅上涨,生产企业库存继续在回落。行业量价显示目前需求不差,和去年相当。
  本周发生的重大变化不是内需,而是出口。我们统计了2016/2017年建材行业几个主要细分行业的的出口数据(水泥和玻璃用的2017年数据,玻纤由于2017年数据还没出来用的2016年数据):水泥由于有运输半径,出口占比非常少(1%不到),而出口到美国的量更是可以忽略不计(0.1%不到);玻璃出口占比也不高,只有7%,没有出口明细数据,不过从经验来看,基本也是以周边东亚、东南亚国家为主;玻纤出口比例相对较高,从量的数据来看玻纤纱出口占比达到17%,整个玻纤产业链出口金额占比约8%,玻纤出口国家或地区较多,分布比较散,有欧盟、中东、东南亚、美国、印度等地,没有出口明细数据,不过从经验来看,出口到美国玻纤纱的量应该不超过20万吨/年,占比6%不到。整体而言,建材产品更多是内需型,出口占比少,玻纤出口占比相对较大,不过出口国家或地区较分散,出口到美国的量占比较小,贸易纠纷对建材需求影响不大;相反,如果外需真的受到影响,内需反而会成为对冲手段。
  当前需求也不差、出口影响对行业也小,但是市场的预期仍然较悲观,背后反映的是今年宏观环境不确定预期,去杠杆对内需带来的不确定性,贸易纠纷对外需带来的不确定性;在这种背景下,更要坚守基本面和精选优质公司,用确定性强的可持续成长或低估值来对冲不确定风险。我们维持之前看法:
  从全年角度来看,看好结构性机会,一是房地产集中度提升将使得部分上游子行业集中度加速提升,驱动龙头公司业绩持续高增长,继续看好东方雨虹、帝王洁具、三棵树;二是玻纤行业和石英玻璃高端领域景气上行,继续看好中国巨石、长海股份、石英股份。需求不差和行业格局好,水泥、石膏板行业景气度持续性有预期差(市场预期悲观),继续看好优质低估值龙头海螺水泥、祁连山、北新建材。
  维持行业“买入”评级风险提示:宏观经济继续下行风险,货币房地产等宏观政策大幅波动风险,行业新投产能超预期风险,原材料成本上涨过快风险,能源结构转变过快风险,公司管理经营风险。
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